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白云电器三进宫顽疾犹存 家族式企业增长乏力走向何方

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发表于 2017-11-18 14:10:57 | 显示全部楼层 |阅读模式
  5、募投项目的实施及运营风险
公司自设立以来的股本形成及变化过程概况
  公司由胡明森、胡明高、胡明聪、胡明光、胡合意五兄妹创立,公司创始人在公司发展壮大的过程中起到了重要作用。本次发行前胡氏五兄妹控制了公司80%的股份,虽然公司引进了平安创投、宁波智度德成、深圳架桥富凯、天津架桥富凯、北京金润禾五家外部股东,但公开发行后胡氏五兄妹仍将处于绝对控制地位。如果胡氏五兄妹利用其控制地位对公司的经营和管理进行不当控制,则可能损害公司和广大中小投资者的利益。
  1、营业收入季节性变动风险

个月时间;产品从出厂、现场安装到调试运行,需要一定的周期,同时还受客户土建施工、上下游配套设备等整体工程进度的影响,使得公司资金回笼需要较长的时间,期末应收账款数额较大。如
  本次公开发行募集资金到位后,公司的净资产规模将会显著提升。由于募集资金投资项目需要一定的建设、投产和效益实现周期,收入与利润的增长将在短期内慢于净资产的快速增长,由此公司存在发行后净资产收益率下降的风险。同时,本次发行募集资金的固定资产类投资项目建成后,预计将新增固定资产总额合计
负债结构分析
流动资产状况分析
实际控制人的基本情况
6 家公司,参股 3家公司,其与公司在生产经营方面不存在关联关系;报告期内,除了本公司受让白云电气集团持有的东芝白云锦州
2011 年末、2012 年末和 2013年末,公司应收账款净额分别为 42,009 万元、55,152 万元和 65,343 万元,占当年营业收入比例分别为
年,公司在华南和华北地区的销售收入合计占比分别为 71.05%、71.56%和 66.26%;其中,在华南地区实现销售收入占公司主营业务收入的比例分别为
  而最新招股书显示,2011至2013财年公司营收分别是9.40亿元、10.17亿元和10.64亿元,净利润分别为1.35亿元、1.38亿元、1.33亿元,三年净利润同比增长率分别为8.87%、2.34%、-3.64%,不仅逐年放缓,且与早前相比差距甚远。
  尽管公司注重开拓西南、华中、西北和华东等国内区域市场,但目前公司收入结构中,华南和华北地区的销售收入占比较高。2011-2013
61.42%。但如果公司货款催收不及时,宏观经济形势疲软,或国家采取紧缩的产业或金融政策导致主要债务人经营状况发生恶化,则存在部分或大量应收账款无法收回的可能,导致公司大额预提坏账准备,公司可能面临在首次公开发行并上市年度营业利润下滑
员工结构及变化情况
    白云电器IPO风险提示
  由于公司主导产品成套开关设备的交货、安装、调试和验收常集中在下半年,造成公司营业收入具有明显的季节性特征。主要原因系公司客户主要包括冶金化工、石油石化、造纸、汽车等行业的工业企业,轨道交通、机场、展览及体育场馆、医院学校等公建设施单位,电网公司以及电厂等,这些企业或单位一般遵循较严格的预算管理制度,上半年多侧重于土建建设,下半年侧重于电力设备的安装、调试。而同时,年度内的费用开支却相对均衡,从而造成公司净利润的季节性波动更为明显,在一季度或上半年可能会出现微利甚至亏损的情况。
报告期各期末,公司应收账款账龄结构
公司实际控制人为胡氏五兄妹,其关系密切的家庭成员
  对此,公司表示,近年来,由于国内宏观经济增长不确定因素增多,如果我国宏观经济增长放缓,将使得行业下游客户对成套开关设备等配电设备的需求大幅下降,进而导致公司面临业绩下滑超过50%的风险。
31日,公司正在准备高新技术企业复审申请资料,计划向有关主管部门提出复审申请。如果公司未能通过复审,则公司无法继续享受该项所得税优惠政策,将对公司经营业绩产生负面影响。由此,公司存在适用所得税税率发生变化的风险。
  为了此次能够通过审核,白云电器专门在“独立性说明”中做出解释,称白云电气集团投资企业中,仅南京电气集团、桂林电容与本公司存在相同客户,但该等客户仅限于国家电网和南方电网,公司与南京电气集团和桂林电容主营业务区分明晰,历史沿革与经营管理均相互独立。
  此外,补充流动资金和偿还银行贷款部分达5亿元,接近拟募集总额的一半。
发行人股权结构图
发行人对外投资基本情况
  2、家族控制风险
报告期内,公司主营业务收入分地区构成情况
营业收入的季节性变动分析
  随着招股说明书计划的实现,公司将需要更多的技术、营销、管理等各方面的人才,未来公司将面临人力资源瓶颈的挑战。
(编辑:志杰)
年,公司及国内同行业上市公司的毛利率
    中国西门子VS全家福IPO
  业绩增长放缓甚至负增长的同时,白云电器对资金的需求却未曾稍减。
  如果不能通过发行股票募集到所需资金,则公司短期内无法突破产能和资金瓶颈,招股说明书发展计划较难在短期内实现。
  (一)产能和资金瓶颈
  3、应收账款回收风险
  随着公司规模的扩大,人员的增加,业务种类的增加,组织和分工将越来越细化,管理幅度和层级将发生变化。公司的组织机构、管理机制、内部控制等各项资源配置将需要优化和调整,公司的管理水平将面临新的挑战。
50%或以上,甚至亏损的风险。
44.67%、54.25%和
偿债能力同行业可比上市公司比较
  这些关联公司与白云电器同属于输变电设备行业,且存在同一客户的情形;其中参股企业——东芝白云真空开关管(锦州)有限公司,在2009年和2010年向白云电器的销售收入占其自身营业收入的比重高达30%以上,不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》第二十条“发行人在独立性方面不得有其他严重缺陷”的规定。
  2012年1月,第二次IPO,白云电器同样拟登陆中小板,但被发审会否决。证监会在公告中指出,公司的实际控制人为明森、胡明高、胡铭聪、胡明光、胡合意五兄妹,其子女又共同投资设立白云电气集团,并通过该集团参、控股12家企业。
  公司产品需按照客户项目要求进行定制化设计和生产,生产周期较长,一般需要1—3
  最新募投项目显示,公司拟投资智能成套开关设备生产基地扩产技术改造项目3.62亿元、轨道交通智能化控制设备及系统技术改造项目1.2亿元、营销及服务网络技术改造项目0.75亿元,二次控制设备与综合自动化系统技术改造项目0.65亿元、技改项目0.5亿元。
  业绩“硬伤” 疲态尽显 增长乏力走向何方
  (三)管理瓶颈
15%税率缴纳企业所得税的税收优惠政策。公司的高新技术企业资格已于 2013 年底到期,未来能否继续享受该项所得税优惠政策,取决于高新技术企业资格复审结果。截至
家控股公司与本公司不存在其他关联交易;对于白云电气集团3家参股公司,除本公司与广州白云民泰村镇银行股份有限公司发生偶发性存款业务,与公司不存在其他关联交易。
  2014年4月24日晚,白云电器披露了其最新招股书(申报稿),公司拟登陆上交所主板,发行不超过7025万股,保荐机构为中信证券(600030,股吧)。证监会4月25日披露的最新IPO企业在审状态显示,白云电器为“已受理”。
  此次卷土重来,公司的业绩出现停滞不前,已出现明显的“疲态”。
  此前的招股书显示,2008年、2009年、2010年,白云电器营收分别为7.08亿元、7.15亿元、8.66亿元,净利润为0.18亿元、0.96亿元、1.24亿元,2009年、2010年业绩同比增幅达445.81%、29.62%。
50.75%、48.09%和47.86%;在华北地区实现销售收入占公司主营业务收入的比例分别为 20.30%、23.47%和
2014 年 3 月
  公司发起人为胡明森、胡明高、胡明聪、胡明光、胡合意、李永喜、朱秀梅、徐长华、张欣禹、薛海辰 10
募集资金运用基本情况
18.40%。因此,公司存在业务区域相对集中的风险。
  早在2007年9月,白云电器就计划登陆深交所中小板,当时的保荐机构为广发证券(000776,股吧),但招股书在上会前夜被临时撤下,证监会方面称“因有关事项需进一步核查”取消对其审核。
利润表
40%股权外,胡氏五兄妹、其子女控制的白云电气集团及其 6
  6、公司适用所得税税率变化风险
报告期前五大客户
  公司于 2008 年被首次认定为广东省高新技术企业,2011 年通过高新技术企业资格复审,在最近的三年有效期内享受减按
   家族式企业 IPO全家来到
  曾扬言要做“中国西门子”的广州白云电器设备股份有限公司第三次站在了上市门口。其实,早在几年前公司就开始了其漫长的上市之路,但由于公司独立性缺失、持续盈利能力不足、内控制度缺陷等原因,导致其上市一度搁浅。
  (二)人才瓶颈
52,000.00 万元,对应年新增折旧额 4,033.98 万元。对于该类固定资产投资项目,尽管公司前期进行了充分论证,并聘请专业机构出具了项目可行性研究报告,但由于项目从论证到实施、再到建成投产需要较长时间,政策环境、市场规模、投资成本等可能发生变化,存在着项目不能顺利实施或建成后不能完全达到预期经济效益的风险。
2011-2013
  三进宫三大顽疾犹存
  4、业务区域相对集中风险
本次发行前后的股本结构
个自然人。公司的主要发起人为胡明森、胡明高、胡明聪、胡明光、胡合意五兄妹,截至招股说明书签署日,胡明森、胡明聪、胡明光三人在公司从事经营管理工作,并在公司领取薪酬。公司主要发起人胡氏五兄妹除投资本公司外,未持有其他公司股权;其子女目前投资并控制了白云电气集团,并通过白云电气集团控股
报告期主要财务指标
  最新招股书显示,白云电器拟在上交所上市,计划发行不超过7025万股普通股,所募集资金将用于智能成套开关设备生产基地扩产技术改造、轨道交通智能化控制设备及系统技术改造、二次控制设备与综合自动化系统技术改造等五个项目。
个人持股情况
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